创新股份55.5 亿收购上海捷恩100%股份，上海恩家为我国最大锂电湿法隔膜公司，交易完成后，公司未来有望为世界级湿法隔膜供应商。

　　投资要点：

　　首次覆盖给予“增持”评级。创新股份收购上海恩捷，成为锂电池湿法隔膜最强者，预计2017-2019 年EPS 分别为4.11、5.39、6.99 元，考虑收购后股本将由1.34 亿股增加为2.42 亿股，预计收购后2017-2019 年实际EPS 分别为2.27 元、2.98 元、3.84 元，给予目标价83元，对应2017 年37 倍PE，首次覆盖给予“增持评级”。

　　交易完成后，公司实力大增。总资产增长84.58%，归母净利润从交易前的1.65 亿元增至3.65 亿元，增幅达120.7%。毛利率和净利率分别提升9.88%和7.76%，基本每股收益从1.52 元上升至1.69 元，新业务占比将继续提高。

　　国内湿法隔膜龙头，有望打造世界级湿法隔膜供应商。2016 年上海恩捷湿法隔膜出货量9200 万平米，居全国第一，已成为国内湿法隔膜龙头企业。扩建完成后，公司产能13.2 亿平方米，居世界第一。综合毛利率61.39%，远超同行业50%左右的水平。公司注重技术研发，产品定位中高端市场，拥有优质客户群，有望成为世界级湿法隔膜供应商。

　　包装印刷业务多元化发展。公司在烟草行业整体下滑的环境下，通过竞争优势和协同效应提升毛利率，维持了烟草配套业务的稳定。同时重点发展无菌包装等社会产品业务，2016 年营收1.77 亿元，2014-2016 年复合增长率35.8%，公司正在朝着实现多元化方向发展。

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