短时间来看，政策是本轮行情的主要刺激因素，预计年内行情还将随政策落地而延续；长时间来看，氢燃料电池是氢能产业链的核心突破口，国内产业化态势清晰，商业化、范围化加速推行有望推动行情向优良基本面企业过渡，产业链上具有技术先发优势、上下游整合能力强的企业将望深度受益。
锂离子电池珠玉在前，燃料电池沿辄寻径。
锂离子电池与燃料电池产业链结构类似，我国通过政策引导率先培养出范围化市场，所积累的市场培养和产业发展经验能在1定程度上为时下燃料电池产业化起步提供参照。同时燃料电池产业链与锂电产业链相比还有其特殊性，例如燃料电池产业链更长，制氢、加氢是重要环节，对传统能源企业吸引力更强。传统能源巨头实力雄厚，更能有力推动燃料电池产业发展；燃料电池汽车比锂电池汽车在重载、长里程场景具有储能本钱优势，未来2者将并存发展。
时下节点：与锂电2009年类似，产业化加速到来。
进入2019年以来，对照锂电池发展阶段上下游、市场、政策、人材等特点，我们研判2019年的燃料电池行业与2009年锂电池行业节点类似，以“10城千辆”项目实行为标志性事件开启景气周期。在学习效应的指引下，我们认为解决氢能管理问题后，燃料电池产业将迎来比10年前锂离子电池行业更加畅通、有序的发展。预计2020/2025/2030年燃料电池汽车保有量达0.1/1/10万辆。
推行模式：先商后乘，由点及面，关注氢能优势地区。
锂电池汽车从客车示范起步，再转向乘用车为增长主力。燃料电池也将采取相同的路径。我们预计2020⑵025年燃料电池汽车增长主要在商用车领域，2025年后以燃料电池SUV为代表的乘用车成为燃料电池汽车利用范围加速增长主力。与锂电池类似，燃料电池也将“由点及面”推动产业化进程。因此氢能区位优、市场容量大的地区是理想选择。
我国工业副产氢富足，能充分满足2025年燃料电池汽车需求，且产能散布能够覆盖高市场容量地区，短时间看工业副产氢是主要的低本钱氢源；长时间看可再生能源制氢真正实现全周期零排放，经济效益潜力巨大。
发展趋势：短时间看先发优势，长时间看卡位环节突破。
国内燃料电池采取“剥洋葱”式发展模式，下游产品与国外水平相当，在上游原材料例如膜电极、气体分散层等核心环节仍依赖进口。车规级的自主燃料电池产品与国外产品在功率密度、铂载量、循环寿命等技术参数上仍存在1定差距。
参考锂电池汽车发展路径，具有优良下游客户资源的系统集成类企业料将迅速做大做强；参考海外龙头巴拉德的发展经验，未来率先自主突破上游膜电极、双极板等核心零部件制备的企业将占据1定的市场主动权。

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