1、全球五大电池厂商现状

根据全球前五大电池厂商松下、LGC、SDI、ATL/TDK、CATL的年报、研报等信息统计，2018年松下、LGC、SDI电池业务收入规模均已经突破400亿元，特别是SDI的收入在2018年增长最快，依托高端手机销量的增长、电动工具的增长和储能业务的增长，反超了LGC。位列45名的是两家同出一脉的公司，专注于消费类电池的ATL和专注于动力电池的CATL。
从电池业务结构来看，松下、LGC、SDI均是综合型电池公司，松下凭借与特斯拉的深度绑定关系和丰田混动车型的高速增长，车用电池业务占比已经超过60%。LGC消费和车用业务占比接近。而最有意思的是SDI，消费类收入占比接近60%，而2018年的储能电池业务收入已经反超车用，应该是受益于韩国政府对于储能的大力补贴。
图：全球五大电池厂商电池业务收入规模（亿元）及电池业务结构
2、松下的动力电池到底卖多少钱
松下2018年车用电池部门收入约270亿元，包含了tesla energy bd和automotive energy bd。假设automotive energy bd包含了对丰田混动车型的销售（主要是镍氢电池），按照丰田2017年hybrid全球销量152万辆，假设2018年200万辆，单车带电1度，度电2000元（对于镍氢电池来说肯定是高估了），那么这块业务的收入大概为40亿元，也就是说对特斯拉的销售大概是230亿元。根据SNE的统计，松下2018年出货量20.75GWh，基本全给了特斯拉，这么算的话度电价格是1100元，而且是纯电芯，无论是和特斯拉自己吹的100美金还是UBS之前拆车估计的111亿美金都相去甚远。当然，也有可能是松下automotive energy bd还有别的较大的业务，或者SNE的统计数偏低，不过总的来看，松下卖给特斯拉的电池，估计并没有那么便宜。
3、消费电池市场机会
由于最近两年国内的动力电池市场大爆发，无论是企业还是资本都一蜂窝涌进了动力电池这片“蓝海”，导致我一度以为消费电池已经是个被国产替代完全、国内企业做成红海的市场，直到我去查了全球主要锂电池厂商的数据。
图：全球主要消费锂电池厂商收入情况（亿元） 总的来说，如果不考虑ATL这家隶属于日本上市公司的中国血统公司，基本上可以用“这是一个有着巨大的国产替代空间的市场”来形容。得益于比亚迪最新披露的数据，才可以得到目前国内最大的消费电池公司，收入规模也不到50亿，与全球前五名差距甚远。而排在比亚迪之后的厂家，力神、光宇、比克都在2015年前后将资源全部转向了动力电池，消费业务部门一段时间内甚至出现了不升反降的情况，不过这里面好几家消费电池业务本来盈利性也不好，收入也没啥增长。除此之外就是被欣旺达收购的锂威，倒是主要做消费电池跑出来的。整体来看，如果忽略统计数据时的一些偏差，1）全球消费锂电池的市场规模估计会超过1200亿元，对照着二级市场研究一般认为的70GWh，消费电池价格其实还是很不错的，至少可能海外市场的价格很不错；2）中国企业的收入占比可能低于25%，基本还处于小散乱的状态，无论是国产替代还是整合的空间还是有的。

4、标杆ATL
ATL作为全球聚合物电池&消费电池龙头，业绩其实一直相当的好。收入增速的两个高点，2015年是得益于新增客户，估计是中国HOV的订单和新应用拓展，估计是大疆；2017年是得益于ICT业务的持续增长，和新应用如无人机、游戏机的高速增长。整体来说，在全球手机市场增速放缓的情况下，ATL好像并没有受到太大的影响，反而始终维持着稳健的增长。所以，手机市场的放缓对消费电池的影响究竟如何，其他新的电子产品的爆发对于电池的需求到底怎样，可能还需要好好研究。
图：ATL收入（十亿日元）及增速
除了收入始终增长以外，更有意思的是ATL的OP Margin（类似营业利润率）在过去7-8年里始终保持着上升趋势，在2017年达到19%。这是啥概念呢，1）如果假设ATL的费用率和母公司TDK类似为20%，则ATL的毛利率接近40%；2）同出一脉的CATL，在国内动力电池市场的顶峰2016年的营业利润率，也不过21%，更不用说这两年一路下跌了。

此外，SDI的消费电池业务部门的OP Margin，也能维持在10-15%之间，考虑到日韩企业高昂的人工成本，这一利润率水平不能算低了。因此，国内的电池企业如果能够从技术和成本两端去突破ATL、SDI把持的市场，其实市场机会并不比一片血海的动力电池市场小。
图：ATL OP Margin

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